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成都机场大巴复盘恺英网络市值管理困局始末

来源:bet36体育在线网_bet36手机投注_bet36亚洲版是真的新闻网??????????????????发布时间:2019-10-27 12:05

2019年以来,恺英网络(002517)面临着一系列重大负面冲击。3月底,公司实际控制人王悦先是辞去董事长的职务,然后被曝失联。此后,恺英网络副总经理冯显超,公司董事、总经理兼财务总监陈永聪以及离任监事林彬陆续被公安部门调查,王悦本人也因涉嫌操纵证券市场罪被公安部门正式逮捕。

这些负面事件对恺英网络的信息披露造成了不良影响。2019年10月9日晚间,恺英网络公告,因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。几天后,福建证监局认定恺英网络2018年年度报告存在相关信息披露不准确的行为,责令其改正并进行公开说明。监管部门主要提出恺英网络存在两方面的问题:一是公司在2018年报中未披露公司在交行一笔1000万元的存款被冻结。二是在依据不充分的情况下,公司对5000万元其他应收款、2890万元长期股权投资和400万元预付账款计提了大额减值准备或坏账准备。

应如何理解恺英网络这些乱象的根源呢?

高估值借壳带来对赌压力

2015年4月,泰亚股份披露了恺英网络通过重大资产置换、发行股份购买资产及股份转让一系列交易进行借壳的方案。交易完成后,王悦持有泰亚股份22.63%的股份,替代林松柏、林诗奕父子成为上市公司新的大股东和实际控制人。在此方案中,恺英网络作为交易主体的估值高达63亿元,刷新了当时手游行业的并购估值纪录。对比起来,泰亚股份的原有全部资产仅作价约6.7亿元。

恺英网络注入上市公司时的高估值是按照收益法进行评估得来,增值率高达2000%以上。为此,王悦、冯显超等11名股东承诺2015年至2017年公司将分别实现扣非净利润不低于4.62亿元、5.71亿元和7.02亿元。若经审计的利润在承诺期内未能达到,则王悦等股东将以其所持有的股份对上市公司进行补偿,上市公司以总价1.00元的价格定向回购应补偿股份,并在其后10日内注销。

比较起来,2012年至2014年期间恺英网络仅分别实现净利润0.25亿元、0.34亿元和0.63亿元。高额业绩承诺或许给王悦等股东带来了较大的压力,促使其考虑进行市值管理。

“定增+并购”模式意在增加业绩

业绩承诺是借壳时注入资产估值依据之一。现有相关制度存在漏洞,借壳时交易标的估值仅针对注入的资产,但业绩承诺的承担主体却是整个上市公司。新任大股东可以通过增发的方式将股本做大,并将新增股权融资快速用于投资并购,新获取的项目如能迅速释放利润,就有利于兑现借壳时的业绩承诺。2015年12月恺英网络完成借壳后,正是按照此模式运作的。

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